射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进(jìn)入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市(shì)场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市(shì)文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了(le)破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频(pín)需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因素(sù)影(yǐng)响，预计(jì)到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来(lái)也在(zài)响应市(shì)场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技(jì)、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的(de)研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍处于(yú)亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验(yàn)证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了(le)对(duì)外融资之路(lù)。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年(nián)内(nèi)完成了三轮(lún)融(róng)资，众多(duō)知名(míng)资(zī)方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国(guó)、鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持(chí)股(gǔ)成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手机(jī)领域(yù)。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的(de)业绩(jì)造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增(zēng)速(sù)持续(xù)放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频(pín)前端的(de)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格后止跌回(huí)升，但截(jié)至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍(réng)集(jí)中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步(bù)压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预计未来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞争者进(jìn)入，鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救往后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频(pín)前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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