金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(美国总统奥巴马几岁zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(k美国总统奥巴马几岁ōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(b美国总统奥巴马几岁ān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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