原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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