金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自733是什么意思5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自733是什么意思律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(733是什么意思yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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