金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有100语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么0亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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