国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发(fā)以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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