四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ng>

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。