大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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