5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达5k是多少钱 5k是什么意思到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，5k是多少钱 5k是什么意思增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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