四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号(hào)来(lái)看，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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