四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(s夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(d夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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