财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到A股的一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持一个男人打你脸说明什一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸么，如果一个男生打你的脸(chí)续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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