金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于(y沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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