上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(c一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋háng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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