来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

　　1雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ong>

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。