财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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