近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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