上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(chán非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读g)态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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