来源：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按(àn)计划(huà)缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能(néng)面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银(yín)行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，利率回升至2006年6月以来的(de)高点(diǎn)。此(cǐ)外，上(shàng)调准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关(guān)键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本(běn)轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪(nǎ)些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然(rán)高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随着时间的(de)推移(yí)将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国(guó)银(yín)行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是(shì)温(wēn)和(hé)的(de)；强调(diào)，美国可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在(zài)3月(yuè)议息会议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次(cì)加息依然(rán)是共(gòng)识(shí)，所有人(rén)全票(piào)通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本(běn)次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到了限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少力市场在(zài)走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银(yín)行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如(rú)果没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财(cái)政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美(měi)国(guó)财(cái)政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽资(zī)金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的(de)概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行(xíng)破产或(huò)依然会(huì)出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国(guó)经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少