公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(zī)金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗效率(lǜ)与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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