自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等(děng)行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，大冤种什么意思，大冤种是骂人吗等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xi大冤种什么意思，大冤种是骂人吗à)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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