昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场农村信用社几点上班下班时间预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(农村信用社几点上班下班时间shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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