5月13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央(yāng)企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市(shì)场关(guān)注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基(jī)金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有3一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科(kē)技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多主题(tí)基金(jīn)的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催化剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国(guó)央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一(yī)轮深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的(de)投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题的(de)基金(jīn)将(jiāng)为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富(fù)的工(gōng)具以(yǐ)参(cān)与到央(yāng)国企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公(gōng)募基金行业高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与央国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本(běn)市场(chǎng)改革(gé)、服务实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行(xíng)将(jiāng)为央企相关标的和板块带(dài)来增(zēng)量(liàng)资金，提(tí)升交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中(zhōng)特(tè)估行情的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要是央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业(yè)，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本(běn)身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭价格(gé)的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的(de)放大，盈(yíng)利大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概率这些企业会进入一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中(zhōng)特估是过(guò)去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基本面(miàn)的(de)，和他过(guò)去(qù)1至(zhì)2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估(gū)的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特(tè)估(gū)的(de)投资机会(huì)，判断(duàn)中特估(gū)的(de)机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济和(hé)“一(yī)带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散(sàn)以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每(měi)一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著正向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所数据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金的(de)持(chí)仓中，占(zhàn)比明(míng)显(xiǎn)提高(gāo)。上(shàng)述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主动(dòn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g)加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，但(dàn)在一季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证(zhèng)券数据(jù)统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度(dù)主(zhǔ)动偏(piān)股型公募基(jī)金对(duì)港股央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股(gǔ)央国企持股总市值占港股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说(shuō)中国(guó)特色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的(de)投研，落(luò)实(shí)到日常的(de)投研流(liú)程和实践之中，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)在加大投研力量，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员(yuán)过(guò)去对国央(yāng)企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前(qián)国(guó)央企愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契(qì)机(jī)，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪(zōng)发(fā)现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员将自己所(suǒ)覆盖(gài)行业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的(de)变(biàn)化，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过(guò)深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有(yǒu)了(le)更(gèng)深刻的(de)认识：首(shǒu)先(xiān)要认识市(shì)场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主体持(chí)续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和(hé)中(zhōng)国(guó)特色、符(fú)合国(guó)家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到(dào)的(de)行业和(hé)公司(sī)，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也(yě)是一(yī)定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加(jiā)相关行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市(shì)场使命，投资(zī)者需(xū)要学习领(lǐng)会(huì)并针(zhēn)对原有的估(gū)值体(tǐ)系(xì)进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架(jià)是第一位的工作，合(hé)理设置指标(biāo)也(yě)非(fēi)常重要，投资者的(de)认可和实施(shī)是(shì)最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔(bá)估值是很大的认(rèn)知误区(qū)，市(shì)场(chǎng)化认可(kě)是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担(dān)社会(huì)公共责任等。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系之(zhī)中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估(gū)值(zhí)方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价值、符合国(guó)家战略(lüè)发展的价值？首要任务就(jiù)构建中(zhōng)国特色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结合国(guó)际通(tōng)用规则(zé)，目前(qián)已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环(huán)境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价(jià)值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工(gōng)和社会(huì)责任等要(yào)素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续(xù)增长(zhǎng)的(de)盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构(gòu)建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可(kě)以使用(yòng)，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研(yán)发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值(zhí)判断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡(héng)量、全要(yào)素成本(běn)等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的(de)研究(jiū)，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特色(sè)的估(gū)值体系与传统的估值(zhí)体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思(sī)维的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地适(shì)应中国的(de)市场(chǎng)和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业(yè)估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春直言，这(zhè)需(xū)要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人