5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和(hé)客(kè)户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思。他进一步表示，人类历史经历(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思lì)了三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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