北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环(huán)比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期(qī)货短(duǎn)线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候(hòu)，美国(guó)3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出(chū)包括(kuò)裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美(měi)联(lián)储可能会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再(zài)次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dà东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿n)高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债收益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需(xū)在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能(néng)性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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