菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里

　　4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉(lú)开工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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