银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　三公里是多少米，三公里是多少米混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居三公里是多少米，三公里是多少米民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师(shī)三公里是多少米，三公里是多少米何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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