大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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