四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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