5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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