核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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