金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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