大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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