调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jī处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ng)历(lì)过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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