昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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