作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅人次是指什么，人次是单位吗(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：人次是指什么，人次是单位吗ng>一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.人次是指什么，人次是单位吗3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。