上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级px;'>什么是等量关系式，什么是等量关系四年级height: 24px;'>什么是等量关系式，什么是等量关系四年级有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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