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　　作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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