大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗>

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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