财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资(zī)一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行(x放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受íng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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