财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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