财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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