核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板56是什么意思 56是什么尺码块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国56是什么意思 56是什么尺码资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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