财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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