财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(r大学老师最怕什么部门举报ì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施大学老师最怕什么部门举报做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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