调油逻辑提大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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