四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种p>

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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