银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广在职教育是什么意思，补充在职是什么意思州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(x在职教育是什么意思，补充在职是什么意思íng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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