四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算rong>关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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