来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(x单反可以带上飞机吗iàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作(zuò)会单反可以带上飞机吗议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(单反可以带上飞机吗fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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